Milei abrió el debate por el dólar y el crecimiento, mientras el Gobierno descarta una devaluación

El economista Alberto Ades advirtió que el tipo de cambio real se encuentra casi un 30% por debajo de su promedio histórico. El Ejecutivo sostiene que las exportaciones récord, el superávit comercial y la estabilidad cambiaria permiten mantener el esquema actual, aunque persisten las dudas sobre la recuperación de la actividad económica.

El presidente Javier Milei llevó al ámbito del Gabinete Nacional una discusión que atraviesa desde hace tiempo a la economía argentina: si el dólar se encuentra demasiado bajo y si una eventual corrección cambiaria podría impulsar el crecimiento. La exposición del economista Alberto Ades, exjefe de investigación económica de Goldman Sachs, reavivó las diferencias sobre la sostenibilidad del actual esquema, aunque el Gobierno mantiene su rechazo a una devaluación como herramienta para mejorar la competitividad.

Durante su presentación, Ades planteó que el tipo de cambio real se ubica aproximadamente un 29% por debajo del promedio de los últimos 23 años, incluso por debajo del nivel que registraba durante 2017, en la gestión de Mauricio Macri. En aquel momento, la economía terminó enfrentando una crisis cambiaria que derivó en un acuerdo de asistencia financiera con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Sin embargo, el economista también señaló que el contexto actual presenta diferencias relevantes. Entre ellas, mencionó el superávit comercial y el saldo positivo de la cuenta corriente, dos factores que, a su entender, ofrecen un respaldo que no existía en aquella etapa.

La advertencia apunta a la posibilidad de sostener en el tiempo un peso apreciado sin que previamente se haya consolidado un aumento significativo de las exportaciones, la productividad y las inversiones. Como ejemplos, Ades mencionó experiencias de países como Corea del Sur, Israel y Chile, que atravesaron procesos de apreciación cambiaria después de fortalecer sus economías y ampliar su capacidad exportadora.

Los argumentos del Gobierno para sostener el dólar

En el equipo económico consideran que no existen razones suficientes para promover una suba abrupta del tipo de cambio. La expectativa de alcanzar un récord de exportaciones durante 2026, las compras de divisas del Banco Central y el saldo favorable del comercio exterior forman parte de los argumentos con los que el oficialismo defiende su estrategia.

A esos factores se suman los términos de intercambio favorables para el país, impulsados por los precios de productos de exportación como el petróleo y la soja, y la apreciación del real brasileño frente al dólar. Este último movimiento puede contribuir a moderar la presión sobre el peso, aunque sus efectos dependen también de la evolución de los precios, los costos internos y la competitividad de los sectores productivos.

Otro elemento que aparece en el análisis es la reducida diferencia entre el dólar oficial y las cotizaciones financieras. Según el artículo original, la brecha entre el tipo de cambio oficial y el contado con liquidación ronda el 5%, una distancia que limita los incentivos para recurrir a los mercados alternativos y refleja una menor relevancia práctica de algunas restricciones cambiarias.

Ades, de todos modos, reconoció que un dólar más alto podría favorecer a determinadas actividades, entre ellas la construcción y el turismo receptivo. Pero también advirtió sobre el efecto que una devaluación tendría sobre los salarios, especialmente si el incremento del tipo de cambio se trasladara a los precios y deteriorara el poder adquisitivo.

La discusión, por lo tanto, no se limita a establecer si el dólar está caro o barato. El interrogante central es si la economía argentina puede crecer de manera sostenida con un tipo de cambio apreciado y sin perder competitividad frente a otros países.

El desafío de crecer con inflación bajo control

Mientras el debate cambiario continúa, las perspectivas de actividad económica siguen siendo uno de los principales desafíos para el Gobierno. Las estimaciones privadas citadas en el informe prevén que el producto bruto interno (PBI) crecerá menos del 2% durante 2026, con una recuperación concentrada principalmente en sectores como el agro, la energía y la minería.

La estabilidad del dólar, por su parte, constituye uno de los instrumentos centrales para mantener la inflación bajo control. El índice de precios al consumidor de la Ciudad de Buenos Aires registró un aumento del 1,8% en septiembre, mientras que las proyecciones mencionadas para el indicador nacional anticipaban una cifra cercana a ese nivel, después del 1,7% registrado en agosto.

El comportamiento de los precios y del mercado cambiario contrasta con las dificultades que todavía muestra una parte de la actividad productiva. La recuperación del consumo, la evolución de los salarios y la capacidad de los sectores que permanecen rezagados para acompañar el crecimiento serán determinantes para evaluar la solidez del programa económico.

En ese escenario, el informe señala que la economía acumuló dos trimestres consecutivos de caída, una situación que configura técnicamente una recesión. Sin embargo, las perspectivas para el último tramo del año apuntan a una mejora de la actividad, con la expectativa de que los datos de septiembre permitan compensar parte del retroceso registrado en julio.

Las proyecciones citadas anticipan un repunte durante el cuarto trimestre y una recuperación adicional en los primeros meses de 2027. De concretarse, la contracción podría quedar acotada en el tiempo, aunque su impacto sobre el empleo, los ingresos y el consumo dependerá de la magnitud y la continuidad de esa mejora.

Un escenario económico clave para el año electoral

La posibilidad de llegar a 2027 con una inflación relativamente contenida, un dólar estable y una recuperación gradual de los ingresos representa un factor favorable para el Gobierno de Milei. No obstante, ese escenario todavía depende de que la mejora de los indicadores se traduzca en una recuperación más extendida de la economía.

El desafío consiste en sostener la estabilidad cambiaria sin profundizar las dificultades de las actividades que dependen de un tipo de cambio más competitivo, al mismo tiempo que se busca reactivar el consumo y la inversión privada.

Por ahora, el Ejecutivo considera que una devaluación no es la respuesta y apuesta a que el ingreso de divisas, el desarrollo de sectores exportadores y la desaceleración de la inflación permitan consolidar la recuperación.

La discusión abierta en el Gabinete expone, sin embargo, una cuestión de fondo: un dólar estable puede contribuir a contener los precios, pero no garantiza por sí solo el crecimiento. La evolución de la productividad, la inversión, los salarios y el mercado interno será la que determine si la economía logra dejar atrás la contracción y sostener una expansión más amplia durante 2027.