Tasas en alza: el Tesoro reactiva el atractivo en pesos frente a la volatilidad cambiaria

En medio de una renovada incertidumbre cambiaria, la suba de tasas de interés y el retiro de las LEFI reconfiguraron el escenario financiero. Analistas destacan el atractivo del carry trade como estrategia clave para aprovechar el diferencial entre rendimientos en pesos y la evolución del tipo de cambio.

El tipo de cambio oficial cerró la semana en $1.300, impulsado por la abrupta eliminación de las LEFI, un instrumento con el que el Tesoro regulaba la liquidez. Ante la presión sobre el mercado cambiario, el Gobierno reaccionó con una licitación extraordinaria de Lecap, que absorbió pesos a tasas superiores al 41% nominal anual en los plazos más cortos.

Rendimientos en pesos por encima del dólar proyectado
El mercado comenzó a comparar los retornos de los instrumentos en pesos con la banda de flotación cambiaria proyectada por el Gobierno, que establece un techo de $1.440 y un piso de $970. Según esa referencia, los inversores en Lecap solo perderían frente al dólar si este supera el límite superior.

“Las Lecap están rindiendo por encima del tipo de cambio de indiferencia. Mientras se respete la banda, habrá margen de ganancia”, señaló Juan Manuel Truffa, economista de Outlier.

Este diferencial se refleja, por ejemplo, en la Letra S31L5, que operó con una tasa del 41,76%, y en la S15G5, con un 41,91% anual. En el tramo largo, papeles con vencimiento en mayo de 2026 como el T15E7 ofrecieron un 36,16%.

Desde Delphos Investment, Santiago López Alfaro explicó que, en un contexto de estabilidad cambiaria, estas tasas habilitan retornos estimados del 20% al 35% anual en dólares, especialmente si se complementan con cobertura en futuros.

“Estando el dólar en el medio de la banda, el punto de entrada es muy atractivo para el carry. Si no se rompe el techo, siempre ganás”, remarcó.

Incentivos oficiales y dudas del mercado
Para los operadores, el Gobierno mantiene incentivos claros para evitar desbordes cambiarios, y la última suba de tasas busca precisamente reforzar esa señal de compromiso con la estabilidad.

Sin embargo, la desconfianza persiste. Algunos advierten que si bien hoy las tasas superan el rendimiento proyectado del dólar oficial, eso también pone en duda la sostenibilidad de la banda si la presión persiste.

Gustavo Ber, economista de mercado, advirtió que en las próximas semanas será clave monitorear el comportamiento del dólar, ante una posible caída en la oferta de divisas y la habitual cobertura preelectoral.

Conclusión
El alza de tasas revitalizó el atractivo de la deuda en pesos, en un entorno en el que la política monetaria apunta a contener expectativas devaluatorias. El carry trade vuelve a posicionarse como estrategia de corto y mediano plazo, con retornos potenciales superiores a la evolución esperada del tipo de cambio. Apostar en sentido contrario implicaría, para muchos, asumir un quiebre del rumbo económico actual.