Ni el respaldo financiero de Washington ni la intervención directa del Tesoro norteamericano fueron suficientes para detener la escalada del dólar en la Argentina. La creciente demanda de cobertura cambiaria volvió a imponerse y puso al límite el esquema de bandas, en una semana previa a las elecciones legislativas marcada por la incertidumbre y la dolarización masiva de portafolios.
Por Pablo Wende
Según estimaciones privadas, la demanda para atesoramiento en octubre podría alcanzar los USD 5.000 millones, un nivel récord que refleja la pérdida de confianza en la estabilidad del régimen cambiario y el temor a un eventual “sinceramiento” del tipo de cambio.
El Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, intentó llevar calma con un mensaje público en apoyo al programa argentino, asegurando que su país también intervendría en el mercado del contado con liquidación (CCL). Sin embargo, la magnitud del movimiento especulativo superó las previsiones.
Fuentes del mercado estiman que el Tesoro norteamericano vendió cerca de USD 400 millones para reforzar la posición argentina. Se trata de una suma marginal para los estándares de Estados Unidos, pero claramente insuficiente frente a la presión de los inversores locales.
El dólar mayorista cerró el viernes en $1.450, apenas 40 pesos por debajo del techo de la banda cambiaria. En tanto, los dólares financieros superaron los $1.500, y el CCL, donde ya participa activamente el Tesoro norteamericano, alcanzó los $1.539.
Desde Washington, Luis “Toto” Caputo regresó junto a su equipo económico tras participar de las reuniones anuales del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial. Según trascendió, las conversaciones con el Tesoro y con bancos privados habrían asegurado un paquete de financiamiento que superaría los USD 40.000 millones, incluyendo swaps de monedas y líneas de crédito complementarias.
Aun así, los anuncios no lograron moderar la demanda de dólares ni reducir las tensiones sobre las tasas de interés, que escalaron hasta un 190% anual en el mercado de corto plazo. La escasez de pesos llevó al Tesoro a refinanciar solo el 45% de los vencimientos de letras para liberar liquidez, aunque buena parte de esos fondos terminó también en el mercado cambiario.
El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, calificó como “inusual” que más del 40% del agregado M2 (circulante y depósitos a la vista) se haya volcado a la compra de divisas. El dato expone el grado de desconfianza que impera en el público y el agotamiento de un modelo que, según analistas, está cerca de su límite operativo.
Para el Gobierno, sin embargo, se trata de un fenómeno transitorio. Tanto el equipo económico como el propio Bessent sostienen que, una vez superadas las elecciones, la demanda de dinero se recuperará y permitirá estabilizar el mercado, recomponer el crédito y retomar el sendero de crecimiento.
El optimismo oficial contrasta con las proyecciones de las consultoras internacionales. Morgan Stanley advirtió que, incluso en un escenario favorable para el Gobierno, el tipo de cambio podría ubicarse a fin de año por encima de los $1.700, mientras que un resultado electoral adverso lo empujaría más allá de los $2.000.
Una visión similar expresó el economista Carlos Melconian, quien alertó sobre los desequilibrios estructurales del esquema actual: “Es insostenible que la demanda de dólares para atesoramiento y turismo haya alcanzado los USD 30.000 millones desde abril con un tipo de cambio tan intervenido”.
En este contexto, la mayoría de los operadores coincide en que las bandas cambiarias tienen los días contados. La presión del mercado, la pérdida de reservas y la creciente dolarización de los ahorros anticipan un escenario en el que el Gobierno podría verse obligado a avanzar hacia una mayor flotación del peso.
La acelerada compra de dólares responde a tres grandes motivaciones: la cobertura previa a las elecciones, el temor a un resultado desfavorable para el oficialismo que complique la gobernabilidad, y la expectativa de un cambio en el régimen cambiario.
El economista Lucas Llach consideró que el momento podría ser propicio para sincerar el sistema: “El riesgo de una liberación cambiaria es un salto brusco del tipo de cambio que acelere la inflación. Pero con el Tesoro estadounidense presente, ese riesgo es mucho menor: es la mejor oportunidad para hacerlo”.
De acuerdo con un informe de la consultora Delphos, la Libertad Avanza (LLA) habría logrado recuperar algunos puntos en las encuestas tras tocar su piso electoral del 30%. Aun así, se ubicaría cinco puntos por debajo del Frente Popular y sus aliados, según las proyecciones.
El humor del mercado refleja ese escepticismo: los inversores descuentan una elección reñida y un panorama político complejo para los próximos dos años.
Pese a ello, en el oficialismo persiste la confianza. El Gobierno espera que, una vez despejada la incertidumbre electoral y concretados los nuevos anuncios del Tesoro estadounidense, se produzca una baja del riesgo país, una apreciación del peso y una etapa de reformas estructurales que reimpulsen la economía.
Conclusión
El respaldo de Washington ha servido para ganar tiempo, pero no para restaurar la confianza. La magnitud de la dolarización y la cercanía del dólar al techo de la banda revelan que el esquema vigente está bajo fuerte tensión. El desafío del Gobierno, tras las elecciones, será definir si persiste en la defensa del actual régimen o si avanza hacia un cambio de paradigma que combine estabilidad, credibilidad y sostenibilidad de largo plazo.
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