Dólar: gráficos que reflejan la desconfianza de los inversores a días de las elecciones

Los movimientos en bonos, futuros y bandas cambiarias exponen la cautela del mercado y las dificultades oficiales para contener las expectativas devaluatorias.

A pocos días de las elecciones, los inversores locales e internacionales se mueven con extrema prudencia. La búsqueda de cobertura frente a un eventual salto del tipo de cambio real se volvió una constante en los últimos días, mientras las intervenciones oficiales y el diseño de las bandas cambiarias no logran disipar las tensiones del mercado.

Tres informes recientes —de MegaQM, Cohen y Aurum Valores— ofrecen una radiografía de la incertidumbre cambiaria a través de distintos gráficos que anticipan correcciones y reflejan la desconfianza previa a la definición política.

1. MegaQM: cobertura ante la corrección del tipo de cambio real

Un análisis de la consultora MegaQM muestra cómo la curva CER, las Lecap y los contratos futuros de dólar proyectan un ajuste del tipo de cambio real. Según el informe, “el spread que paga la curva CER refleja una corrección implícita del tipo de cambio real”, lo que permite a los inversores sumar cobertura frente a una eventual devaluación, aunque con horizontes diferentes según el instrumento elegido.

Los precios implícitos en las Lecap y los futuros de dólar también anticipan un movimiento hacia arriba: ambos se ubican por encima del techo de la banda cambiaria. De este modo, el mercado incorpora una posible depreciación del peso y diseña estrategias combinadas de cobertura ante la cercanía del comicio.

En paralelo, la dinámica de los fondos de inversión muestra un comportamiento defensivo. “Los flujos hacia la industria de fondos siguen siendo muy volátiles y dependen de la relación entre el rendimiento de los fondos de Money Market y la tasa de caución a 1 día”, señala el informe. Cuando las tasas breves resultan más atractivas, los inversores reducen plazos y se refugian en posiciones de muy corto término. En cambio, solo vuelven a plazos más largos si mejora la rentabilidad de los fondos de Money Market.

En el segmento dolarizado, la tendencia es clara: “Los flujos siguen siendo fuertemente positivos; los inversores están dolarizados y buscan rendimientos con baja volatilidad”, sintetiza MegaQM.
La consultora recomienda mantener coberturas calibradas, ya sea con instrumentos dollar-linked o ajustados por inflación (CER), ambos con una “corrección del tipo de cambio real implícita”.

2. Cohen: intervención oficial insuficiente y expectativas devaluatorias

El segundo foco de análisis surge del informe de Cohen, que examina el papel del Tesoro norteamericano y la respuesta local ante la presión cambiaria.
Durante la última semana, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, encabezó un operativo de asistencia para respaldar al mercado argentino, pero el efecto fue limitado. “La falta de precisiones volvió a reflejarse en la dinámica de los activos”, señala el informe, que describe una semana de fuertes tensiones con caídas en bonos y acciones y un tipo de cambio nuevamente cerca del techo de la banda.

El dólar oficial, tras una caída inicial del 7%, cerró en $1.439,50, apenas $50 por debajo del límite superior, con una baja semanal de 0,8%.
Mientras tanto, los dólares financieros MEP y CCL escalaron 6,5% y 7%, cerrando en $1.532,24 y $1.544,28, respectivamente, y ampliando la brecha al 6%-7%.

El informe detalla además un fuerte incremento en la demanda de contratos futuros de dólar, que subieron 0,4% promedio. En particular, el contrato de noviembre se negoció a $1.539,50, unos $30 por encima del techo de la banda.
Esa dinámica refleja que el mercado descuenta una devaluación implícita del 4% mensual en noviembre, del 3,1% en diciembre y tasas menores en los meses siguientes.

Por su parte, el Tesoro nacional buscó aliviar tensiones liberando $2 billones de depósitos en el BCRA para enfrentar vencimientos y aportar liquidez. La colocación se concentró en bonos dollar-linked, con tasas de devaluación implícitas de más del 10% anual, lo que impulsó una suba de 4,9% en estos títulos.
Según Cohen, los precios descuentan una devaluación directa del 8,9% (4,5% mensual) a diciembre de 2025 y del 27% (3,7% mensual) hasta abril de 2026.

3. Aurum Valores: el efecto de las bandas cambiarias en la brecha

El tercer gráfico relevante pertenece a Aurum Valores, que analiza la evolución de las bandas de flotación cambiaria y su impacto en la brecha real.
El estudio muestra cómo el diseño oficial de las bandas, ajustado por tipo de cambio real, terminó reduciendo los incentivos a mantener la estabilidad: “Una de las razones por las que el dólar se acerca al techo de la banda es que su diseño implicó una apreciación real desde que se implementaron”, explica la consultora.

En términos reales, la banda superior se redujo unos $100, la misma magnitud que avanzó el tipo de cambio, lo que acortó el margen de diferencia del 15% inicial a menos del 5%.
El gráfico de Aurum ilustra cómo la “brecha vs. banda superior” se comprimió de manera sostenida en los últimos meses, potenciando la búsqueda de cobertura ante un escenario de apreciación del peso y mayor tensión preelectoral.

Un mercado expectante y una semana decisiva

La combinación de estas tres lecturas deja en evidencia el mismo diagnóstico: el mercado espera un ajuste del tipo de cambio y mantiene estrategias de cobertura ante el ruido político y la volatilidad de corto plazo.
Como resume MegaQM, “la mirada del próximo lunes estará puesta en entender cómo queda el armado político de cara a los próximos dos años y, en función de eso, qué margen hay para avanzar en los cambios estructurales que se necesitan para viabilizar el esquema económico”.

Las próximas ruedas serán determinantes para saber si las intervenciones oficiales logran estabilizar las expectativas o si la desconfianza de los inversores —ya reflejada en los gráficos— se convierte en un nuevo test para la política cambiaria.