Baja de tasas: qué puede pasar con el crédito y la actividad económica

El Banco Central redujo su principal tasa de referencia al 22%, en el marco de una estrategia de mayor liquidez y normalización del mercado de pesos. La decisión se suma a las últimas licitaciones del Tesoro, que también ajustó rendimientos a la baja, buscando facilitar la colocación de deuda y aliviar las condiciones financieras.

Estas medidas reflejan un nuevo escenario de euforia financiera poselectoral, donde el foco del mercado comienza a desplazarse desde la estabilidad cambiaria hacia la recuperación del crédito y la actividad económica.

Un mercado en transición

De acuerdo con la consultora Cohen, el Tesoro “logró una baja en las tasas respecto a la licitación anterior”, con una TEA promedio del 35%, por debajo del 40,5% previo, niveles que no se observaban desde julio. La entidad destacó que el Gobierno convalidó rendimientos levemente superiores a la curva de mercado, en un contexto de menor liquidez y mayor necesidad de caja hacia fin de año.

El informe advirtió que la evolución de los depósitos del Tesoro será clave, ya que las mayores necesidades fiscales y la posibilidad de nuevas compras de dólares podrían presionar las cuentas públicas y limitar el margen para seguir bajando tasas.

Efectos de la política monetaria

Según Quantum Finanzas, dirigida por Daniel Marx, la caída de las tasas respondió a un contexto “adecuado para relajar la política monetaria”, tras un período prolongado de tasas altas. La consultora detalló que la tasa de referencia bancaria (TAMAR) bajó desde 5,4% nominal mensual antes de las elecciones a 3% nominal después de los comicios, acompañando la reducción generalizada del costo del dinero.

Quantum atribuyó la baja al relajamiento del efectivo mínimo exigido a los bancos y a la decisión de no renovar por completo los vencimientos de deuda tras las elecciones. Sin embargo, advirtió que el futuro dependerá de la acumulación de reservas y de una política cambiaria clara que reduzca el riesgo país.

GMA Capital: señales de normalización

La consultora GMA Capital, liderada por Nery Persichini, observó que las tasas regresaron a niveles cercanos al 30% anual, algo que no ocurría desde julio. En su análisis, influyó tanto la corrección del Banco Central —que bajó su tasa de referencia del 25% al 22%— como la calma cambiaria posterior al proceso electoral.

El informe destacó que el Tesoro “logró normalizar sus colocaciones”, extendiendo plazos y reduciendo el costo del financiamiento, con rendimientos promedio del 2,5% mensual en Lecaps y Boncap. Además, GMA anticipó que podría resurgir el carry trade de fin de año, estrategia que históricamente ofrece retornos positivos en dólares gracias al aumento estacional de la demanda de pesos durante noviembre y diciembre.

Econviews: una señal de alivio, pero con límites

Por su parte, Econviews, la consultora que dirige Miguel Kiguel, consideró que el Banco Central busca consolidar tasas “más sostenibles” para la deuda pública y la actividad económica. Su análisis apuntó que “el Tesoro liberó pesos y aportó liquidez, ayudando a aflojar las tasas”, aunque advirtió que “la economía se acerca al límite de pesos que el Tesoro puede ofrecer”.

Para Econviews, el desafío es que la normalización no se quede a mitad de camino, sino que siente las bases de un programa consistente que combine equilibrio fiscal, financiamiento en pesos y confianza del mercado.

Perspectivas

En conjunto, las consultoras coinciden en que la baja de tasas abre una etapa de mayor crédito y liquidez, pero también plantea desafíos para la sostenibilidad fiscal y la estabilidad monetaria. La clave será mantener la confianza en los instrumentos en pesos sin generar tensiones sobre el tipo de cambio ni sobre la capacidad del Tesoro para renovar su deuda.

Mientras tanto, el mercado observa un delicado equilibrio entre tres variables centrales:

Inflación en desaceleración,

Demanda de pesos en aumento estacional, y

Necesidad de financiamiento del sector público.

El rumbo de las tasas y del crédito hacia fin de año dependerá, en última instancia, de cómo el Gobierno gestione ese balance.